エリオット波動論
| （1）フィボナッチ級数 （2）エリオット波動論 （3）ケース・スタディ（エリオット波動の応用） （4）外国為替相場におけるエリオット波動の留意点 （5）補填 （6）三段高下の法則 |
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| （1）フィボナッチ級数 エリオットは海岸で波を見ていて、その波動論を考えたといわれているが、相場の経験則に加えて、フィボナッチ級数を使っているのが特徴的である。フィボナッチは13世紀のイタリアの数学者て、エジプトに行って加算級数を持ち帰ったといわれている。それは、1,2,3,5,8,13,21,34,55,89,144……という級数で数々の特徴を持っている。 ①Ｎi-1+Ｎi-2＝Ｎi 違続する二つの和は、その上位の数となる。 ②Ｎi÷Ｎi+1＝0.618 どの数もその上位の数に対して0.618倍の割合となる。 ③Ｎi÷Ｎi-1＝1.618 下位の数に対しては1.618倍となる。主な特徴は前記の三点であるが、それ以外にも、さまざまな特徴がある。その幾つかを挙げてみると、 ④Ｎi÷Ｎi+2＝0.382 二つ上位の数に対しては0.382倍。 ⑤Ｎi÷Ｎi-2＝2.618 二つ下位の数に対しては2.618倍。 ⑥Ｎi÷Ｎi+3＝0.236 三つ上位の数に対しては0.236倍。 ⑦Ｎi÷Ｎi-3＝4.236 三つ下位の数に対しては4.236倍。 ⑧Ｎi+2＝2×Ｎi+Ｎi-1 どの数も二倍し、その下位の数を加えると二つ上位の数になる（二つ上位の数を除すると2余り下位の数となる）。 ⑨これらの数値には、例えば以下のような相関関係が見られる。 0.618×1.618＝1 2.618×0.382＝1 0.236×1.618＝0.382 2.618×1.618＝4.236 1.618-0.618＝1 2.618-1.618＝1 0.618＋0.382＝1 1.618＋0.382＝2 0.236＋0.382＝0.618 2.618＋1.618＝4.236 0.618の二乗＝0.382 1.618の二乗＝2.618 ⑩また、これらの数値はいずれも√5を数値に持つ。 等々であるが、花弁数や木の枝分かれの数など（エジプトのピラミッドなども）自然界の法則も含めて、世の中には、この級数に従ってダイナミック・シンメトリー（動的均整）を示すものが数多く存在する。 このフィボナッチ級数がエリオット波動を考える上での基本となっている。なお、これらの数値のうち、よく用いられるのは、0.382、0.618、1.618である。 （2）エリオット波動論 相場とてフィボナッチ級数に従っているとエリオットは考えた。上昇と下降のサイクルは5波動と3波動の8波動で構成され、小さい波動でみれば、それは21と13の34波動、さらに小さい波動にあっては、89と55の144波動となっている。 上昇相場の5波動は5-3-5-3-5の21波動からなり、さらに、細かく分けると21-13-21-13-21の89波動になっている。訂正相場は5-3-5の13波動で、さらに細かく分けると21-13-21の55波動になっている。 エリオットの使用した言語で説明すると、最も大きな波動であるグランド・スーパーサイクルは八つのスーパーサイクルから構成され、それぞれのスーパーサイクルは八つのサイクル（大勢循環）に分けられる。それをさらに、プライマリー（方向波動とその反動）、インターミーディエット（中間波動）、マイナー、マイニュート、メヌエット、サブ・メヌエットと細分化していくわけである（なお、現実問題としては、サイクル、プライマリー、インターミーディエットの規模＝デイグリー＝の波動の把握が重要である）。 ここで、エリオット波動の基本的な解釈について簡単に記しておく。 ① 原則として波動の高ざ（値幅）は同じである ② 波動が拡大していくときは1.618倍となり易い。 ③ 第三波動が最も拡大しやすい。拡大する確率は、第五波動、第一波動の順でそれに続く（第三波動が一番大きく、第五波動は二番めに大きくなることが多い。第三波動が最小となることはなく、第一波動か第五波動が最小となる。場合によっては、第一波動と第三波動が同じ値幅で第五波動が短いこともあるようだ）。 従って、ディーリングの観点からは第三波動の認知が一番重要となろう（この波動を捉えることができれば、後は多少ミスしても、プロフィットは残る。ディーラーによっては、第二波動は逆張りと決めている者もいるほどである）。 ④ 第一波動と第四波動は重ならない（第四波動で価格が下落しても、第一波動の価格までは至らない。その背景としては、抵抗線・支持線の成立と同じ原因が考えられよう）。 ⑤ 第四波動と第五波動でウェッジとなることがある。 ⑥ 第五波動はフェイルとなることがある。 第五波動が、わりあい短期間の内に第三波動を越えていかないと崩れた形となるものの、それでも時間をかけて第三波動の価格まで近づくことがある。 ⑦ 上昇波動は同一規模の訂正波動を伴い（エリオット理論にあっては、波動の規模を正確に把握することが非常に重要である。典型的なパターンとしては、訂正波動は上昇の第三波動のピークまで下落して終わるともいう）、その訂正波動はさらに三波動に分かれる（ちなみに、訂正波動はABCとナンバリングされることが多い）。 メイン・トレンドの上昇は必ず五波動構成に限られるのに対し、訂正波動はバリエーションも多く、一見、原則に従っていないように見受けられたりで、複雑で解釈が難しい。さまざまな訂正波動について下記する。（必ず上昇が五波で下降が三波と考えている人もいるが、図1の(A)波・(B)波を見ても明らかなように、訂正波動が五波であることもある。もっとも、その場合の五波の下降は、上位の規模の訂正波動の一部に過ぎない）
エリオット波動において、同じパターンの繰返しはない。例えば、第二波動が単純型ならば、次の第四波動は複合型になるという。 （3）ケース・スタディ（エリオット波動の応用） 実際上は、その時々で、いろいろな可能性が考えられるわけだが、詳細に検討していくと解釈に行詰まるケースが脱落して選択肢が限られてくる。 エリオット波動の欠点として、エリオット波動は後づけであり、現時点がどの波動かわからない、という意見が挙げられることがある。この批判の半分は正鵠を得たものであるが、半分は見当違いである。さまざまな可能性を2～3の選択肢に絞り込むことは可能であるし、そのうち、いずれが正しかったか判明するのに、それほど時間がかかるわけでもない。 よりよいナンバリングが見つかれば、過去の見方は修正されなければならない。また幾つもの選択肢に迷う場合もあるが、実践の上では、解釈の違いによる差異は大きく、問題点より利点のほうが大きいことが圧倒的に多い。 エリオット波動論では、ことに、リアクションの幅の読みが難しい。いずれの分析手法でも同じであろうが、エリオット波動の場合もダウ理論と同様に訂正波動の把握・解釈が難解である。時として波動の終わりが不明瞭となる。 なお、具体的な手順としては、最も大きな波動（彼の概念でいえばグランド・スーパーサイクル）から、つまり、超長期的視野で押えることから始めることが必要であろう。 （4）外国為替相場におけるエリオット波動の留意点 エリオット波動論は、もともと株価の分析に関して波動を適応したものであり、グラフの縦軸が株の価格であることは明確であるが、外国為替相場では、例えば円高が五波動（円が上昇すると考える）なのか、あるいはドル高が五波動（ドルが上昇すると見なす）なのか、それによって、縦軸の上下が逆転することが考えられる。いずれを上昇通貨と考えるかによって、予測に齟齬が生じてくるのである。 テクニカル分析における外国為替市場の主要な特徴のひとつは、ある通貨を売る（買う）ということが、もう一方の通貨を買う（売る）ということを意味することである。 この点を考えずには、エリオット波動も一概に論じられないと言わざるを得ない。短期的な話は別として、長期的には、このことの持つ意味は大きい。 テクニカル・アナリストの間では、基本的には縦軸の上方に円高をもってくるのが順当であるという意見が多いようだ。さらに、相場として、より完成度の高い先物によく当てはまるようでもある。しかしながら、それはこの疑問に対し、根本的に答えるものではない。また、東京市場がさらに拡大し、円が基軸通貨になった時には、ドル高を縦軸の上方にとらねばならない時期が到来することも考えられる。 さらに、例えば、英国ポンドと独マルクとのクロスを考えた場合、いずれの通貨の上昇をグラフの上にとってくるべきであろうか。実践的には、過去何十年のチャートを分析して、当てはまっているほうとするのであるが、説得にあたって不充分なことは否めない（ただ、エリオット波動論を否定する理由ともならないが）。 さらに外国為替相場に限ったことではないが、波動のスタートをどことするのか、という問題も残っている。エリオット波動は中長期的に把握した上で用いなければならないと述べたが、例えば円ドル相場でいうと、1871年の円の誕生からチャートを見るのか、戦後の360円をスタートとするのか、あるいは変動相場制に移行した1979年から採用するのかで、当然、認識は変わってこよう（現状をいえば、多くのテクニカル・アナリストは360円か変動相場制移行時をスタートとするチャートを採用している）。 また、ちなみにエリオットは中長期の波動からインフレ分を除外する目的で（あるいは、ダウ平均のマジックを避けようとしたのかもしれないが）、等差目盛りではなく、対数目盛りのグラフ用紙を使用していた。外国為替市場は通貨対通貨の売買であり、双方にインフレの可能性が存在することを考えると、インフレの考慮は却って問題を複雑にする懸念も出てくる。等差目盛りのグラフで差し支えなかろう。 これとよく似た事象に通貨間の金利差の問題がある。実際にはチャートに、その時点のスワップ（ディスカウントまたはプレミアム）・レートを折込むのは繁雑すぎ、それを加味した分析をしているテクニカル・アナリストの存在は知らないが、これによって、抵抗線や支持線がずれていくことは、充分考えられることなのである（この点は、エリオット波動に限ったことではない。もっとも、この問題も為替のみのスペキュレーションのポジションか、株や債券の実需かで持値のコスト計算は変わってくる）。 また、エリオットは同じ考えをタイム・サイクルにも適用している。底値から底値、あるいは天井から天井の期間の年月にも、このフィボナッチ級数を用いることができるとしている。エリオットによるタイム・サイクルは、外国為替市場が未だ誕生して間もないということもあり、暫く検証していきたいところである。 現在のところ、私見ながら、価格変動（相場）が時間の関数でもあることから、時間が波動形成に全く無関係であるはずはなく、波動の規模と時間との相関関係は否定しえないものの、希薄であると考えている（訂正に費やす時間は主波動の65～75％とするテクニカル・アナリストもいるが、周知の考え方とはなってはいないと思われる）。 （5）補填 前述のチャートの上下の問題に限らず、エリオット理論は、波動論の多くがそうであるように、恣意的あるいは主観的な面があり、多分に職人芸的ともいえる。従い、経験を積むことが大切であり、暫く待ってみなければ、判断をくだせないことがあるといううらみもある。むしろ、はんぱな知識は危険ともいえるほどである。 もっとも、相場にはなんらかの波動の規則性があるようであり、その点で波動論は重要であるといえよう。特に三ヵ月を越えるような中長期的予測には、エリオットの波動論を考慮せざるを得ないと考える（エリオット波動をティック・バイ・ティックで、一瞬の判断に使っているディーラーもいるが、やはりエリオット波動は目先の予測より、大局的な中長期的予測に適していると考えている。むしろ、小さくは見ないほうがよいと考える）。 ここで、蛇足ながらエリオット波動について雑感を追記しておきたい。 エリオットは、株価変動に関して、動と反動は不規則ではなく、決まったサイクル（循環）があることを唱道したのであるが、この考えは多くのテクニカル・アナリストに影響を与えたことは看過しえない。否、エリオット波動論を全く避けて済ましたテクニカル・アナリストはいないといっても過言ではない。 というのも、弁証法を「自然、社会の一般的な運動法則・発展法則についての科学」とするなら、エリオット波動論は極めて弁証法的な見解に立ったものと考えられる。真理にせよ、そうでないにせよ、魅惑的な何かを含んでいる。しかし反面、矛盾した言い方になるが、エリオット波動論に絶対の信頼を置くことができないのも事実であろう。完全に科学的とも言い難い（テクニカル分析には、科学<サイエンス>的な側面と芸術<アート>としての側面があるが、エリオット波動はアートの比重が高い気もする）。 この理論は研究すればするほど難解さを示しはじめ、何やら手に負えない感じになってくるのも事実である。たとえていえば、多少唐突であるが、釣りにおける鮒のようなものだと愚考する。釣りは鮒に始まり鮒に終わるという。多くのテクニカル・アナリストもエリオット波動をまず学び、難解さ・曖昧さに遭遇し、そしてエリオットから離れるが、やがて回帰してくるという気がするのである。 私事になって恐縮だけれど、テクニカル分析はまず、簡単でなければならないと考えている。その意味で、エリオット波動にもKeep it simple という接し方が必要だと思う。 （6）三段高下の法則 日本の株式市場でいう三段高下の法則は、エリオット波動とは異なり、上昇も下降も五波動とする説である。 上昇も下降も一直線ではなく、三段階、即ち、五波動を形成して、上昇・下落するという。古くから言われる『序・破・急』という発想に基づくものである。 初めの上昇は、買い方の勢いも強くなく、時間がかかり、反動も半値押しである。二段階目に当たる上昇は、一段目より、速度も早く、買いの圧力が強いことが認知されているので、反動も三分の一にとどまり、次の上昇に入る。最後の三段目で、売り方の踏み（損切り）もはいり、急上昇となるが、そこが、バイイング・クライマックスで、暴騰してつけた天井から、暴落が起こるとしている。下落は上昇と逆のパターンという。この三段高下が集ってさらに大きな三段高下を形成する。これが日本の三段高下の法則であり、そこにはエリオットのいう訂正波動は三波動（段数でいうと二段）で構成されるという考えはない。 なお、三段高下の原則でも、目標値の算定に波動（段）の値幅の1倍や2倍を予測に使ったりするが、エリオット波動の影響が見受けられよう。 またグランビルの強気・弱気三段階説もこの三段高下の法則と同様の観測方法である。 |